26/07/2017 הראל פיננסים
1.מניות – הדו"חות עומדים בציפיות, אך מתקבלים בירידות. השבוע מיקוד בטכנולוגיה
הסקטורים שהובילו את העליות בשוק האמריקאי בשבוע האחרון היו התשתיות (בגלל ירידת התשואות) והטכנולוגיה. השבוע יפרסמו כמה מענקיות הטכנולוגיה דו"חות כספיים, בהן מיקרוסופט, גוגל, פייסבוק ואמזון וייתכן כי העליות מרמזות על ציפיות גבוהות של המשקיעים מהן. אחרי חולשה של כחודשיים, מתחילת יולי חזר סקטור הטכנולוגיה לבלוט והשלים עלייה של 5.5%, לעומת עלייה של 2% "בלבד" ב-S&P.
עם זאת, מעניין היה לראות בשבוע האחרון שלמרות שהדו"חות הכספיים של רוב החברות הפתיעו לטובה, במקרים לא מעטים הגיבו השווקים בירידה. כך לדוגמה בצ'קפוינט, קואלקום, בלקסטון, אמריקן אקספרס ופיליפ מוריס, כאשר נראה כי הסיבה המרכזית הוא הורדת תחזיות קדימה. עד עתה פרסמו 96 חברות מ-S&P500 דו"חות כספיים ומצטיירת תמונה טובה של פער של 1.35% בהכנסות וכמעט 5% ברווחים מעל התחזיות.78% מהחברות היכו את התחזיות מעט מעל הממוצע הרב שנתי
למרות שתנודתיות המטבעות הובילה בשבוע האחרון לפער גדול במיוחד בין הביצועים של המניות באירופה (מינוס 2%-3%) לבין הביצועים בארה"ב (עליות של מעל 0.5%), הדבר אינו מהווה עילה לביצוע שינויים משמעותיים בתיק המניות שלנו. ארה"ב אמנם ממשיכה להיות החלק הגדול בתיק המניות בחו"ל, אך איננו משנים את החשיפה לאירופה, שאותה הגדלנו בתקופה האחרונה.
השוק הישראלי ממשיך להיות הנתח הגדול ביותר של תיק ההשקעות. ההשקעה במניות בישראל והגמישות בבחירת מניות מכל המדדים התבררה בחודשיים האחרונים כנכונה יותר, כאשר הפער בין ת"א 35 לת"א 90 מגיע ל-8.5% - לטובת המניות הגדולות. גם במבט קדימה אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה עיקרית לשוק המקומי ועל פיזור ההשקעה בין המדדים השונים, ללא מגבלה.
החשיפה למניות נשארת 80%-85% לאור התנודתיות המאפיינת את השוק בשבועות האחרונים, כדי להבטיח גמישות במקרה של היווצרות הזדמנויות.
2.קונצרני – התכווצות המרווחים מגדילה שוב הצורך בטיוב והסטה לחו"ל
המרווחים בקונצרני בעולם ממשיך לשבור שיא שלילי. הדבר בולט במיוחד לנוכח ירידת התשואות הממשלתיות שמשכה עוד יותר את האג"ח הקונצרני. הביצועים האלה ממשיכים לתמוך בהמלצה שלנו לגוון את תיק האג"ח הקונצרני לחו"ל. לרוב, אנו ממליצים על נטרול המט"ח בחשיפה זו כדי להקטין תנודתיות, אך ברמות הנוכחיות של הדולר לא ניתן לפסול חשיפה מטבעית למי שמעוניין בכך.
גם בשוק המקומי חווינו ירידה במרווחים בקונצרני, כאשר לנוכח הדחייה בציפיות לעליית ריבית בישראל ראינו גם התעוררות מחודשת בביקוש להנפקות שהיו בשבוע האחרון.
החקירה המתקיימת בקבוצת בזק ממשיכה להעיב על האג"חים מקבוצת אלוביץ'. בשבועיים הקרובים אמורה להתקבל ההחלטה על גובה הדיבידנד שתחלק בזק והדבר עשוי להסיר מעט מהלחץ על האג"חים של חלק מהחברות בקבוצה.
לנוכח ההתכווצות המחודשת של המרווחים בשוק המקומי, אנו שבים וממליצים לנצל את העליות לטיוב התיק הקונצרני ולעלייה בדירוגים לרמה של A ומעלה. כמו כן, מומלץ במידת האפשר להגדיל פיזור מנפיקים לשם הקטנת סיכון. גם הגדלת חשיפה קונצרני לחו"ל מקטינה את הסיכון להערכתנו וחלק זה מהווה עד 15% מתיק האג"ח.
3.תיק השקעות – מגדילים עוד יותר שקלים, מקטינים סיכון בקונצרני
ניתוח מצב המקרו העולמי מצביע על צמיחה כלכלית טובה ברוב האזורים הגיאוגרפים. מבחינת שוק האג"ח נמשכת ירידת התשואות בכל העולם, עם דגש על שווקים מתעוררים שם יש גם לריביות של הבנקים המרכזיים לאן לרדת כאשר ירידת האינפלציה מגדילה את הסבירות שזה יקרה. הנזילות הגדולה בעולם ממשיכה לתמוך בהגדלת סיכונים.
על רקע זה, בולט שוק האג"ח המקומי שבו עקום התשואות הוא אחד התלולים בעולם לכך האורך, כלומר לא רק בבדיקה המקובלת בין שנתיים ל-10 שנים, אלא גם בחלק הארוך שלו. המשמעות היא שהאטרקטיביות של שוק האג"ח המקומי גדולה יותר מאג"ח ממשלתי במדינות אחרות.
לנוכח ירידת ציפיות האינפלציה והורדת התחזיות קדימה, הגדלנו בשבוע האחרון בתיק האג"ח עוד יותר את משקלם של השקלים, שגם ככה כבר היו בעודף על הצמודים. כרגע הם מהווים 60% לעומת 40% לצמודים. המח"מ הכולל בתיק נשאר 3.5-4. אמנם חשיפה סינתטית למח"מ זה נראית אטרקטיבית יותר, אך גם המחיר שלה (תנודתיות) גדול יותר.
הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
