עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים >> להערכתנו הסיכוי בארה"ב ל-2 העלאות ריבית במחצית השנייה של השנה גבוה יותר ממה שמגולם בשווקים 

ישראל

עוד בעולם

על פי האומדן הראשוני, אומדן הצמיחה של המשק ברבעון הראשון הראה צמיחה של 1.4 אחוזים בלבד - חלש משמעותית מהצפי המוקדם, כאשר צמיחת התוצר ברבעון הקודם עודכנה כלפי מטה ל-4.7 אחוזים (%6.3 הנתון הקודם). 

יחד עם זאת, בחינה של הנתונים מלמדת, כי הנתון החלש נובע ברובו מירידה חדה ביבוא רכבים ברבעון הראשון, בהשוואה לרבעון הקודם (כמו בנתוני התוצר בארה"ב) - היות והלמ"ס מחשבת את הצריכה הפרטית וההשקעות על פי מועד היבוא, ולא מועד המסירה. ממצאים אלו עקביים עם המשך השיפור בשוק העבודה (שיא בתעסוקה 4.2% אבטלה בלבד ברבעון הראשון) ועם הנתונים החודשיים שפורסמו במהלך הרבעון. על פי חישובינו, בניכוי השינויים ברכבים, הצמיחה בכל אחד משני הרבעונים האחרונים הייתה כ-3.5 אחוזים בשיעור שנתי.

תיזמון יבוא הרכבים ניכר גם בהרכב הצמיחה במהלך הרבעון;

• יבוא הסחורות והשירותים התכווץ ב-8.6 אחוזים, בעיקר בשל קיטון חד ביבוא הביטחוני וביבוא רכבים.  

כל רבע לעומת קודמו בשיעור שנתי2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1

תוצר מקומי גולמי4.4%5.4%4.1%4.7%1.4%

הוצאה לצריכה פרטית7.6%9.3%2.9%1.1%-1.6%

הוצאה לצריכה ציבורית-1.6%7.1%2.7%3.4%2.5%

השקעה בנכסים קבועים23.7%7.4%11.6%1.8%-5.6%

יצוא סחורות ושירותים 7.7%8.4%-1.7%11.7%10.6%

יבוא סחורות ושירותים9.0%21.7%4.8%1.6%-8.9%

תמ"ג עסקי4.0%5.9%4.6%5.7%0.6%

נתוני שוק העבודה לאפריל המשיכו להיות חיוביים; שיעור האבטלה עלה קלות ל-4.4 אחוזים (3.8% בגילאי העבודה העיקריים), תוך כדי עלייה קלה בשיעור ההשתתפות ל-64 אחוזים. במקביל, מספר תובעי דמי אבטלה לפי משרד התעסוקה נותר באפריל קרוב לרמתו הנמוכה ביותר מזה כעשור, כאשר חלק מהירידה מוסבר בחג הפסח שחל השנה באפריל. לפי תחזית המשרד, מספר תובעי דמי האבטלה ימשיך לרדת גם בחודש מאי.

 

בהשוואה הסקירה הקודמת הציפיות לאינפלציה ירדו קלות בעיקר בטווחים הקצרים, אך עלו קלות בטווחים הארוכים.

 

בארה"ב, פרשת פיטורי ראש ה-FBI ע"י הנשיא, הובילה למינוי חוקר מיוחד מטעם משרד המשפטים שצפוי לבדוק את קשרי צוות הנשיא עם רוסיה. המהלך העלה לכותרות את האפשרות שיבוצע הליך הדחה לנשיא, אשר גרמה לירידה (זמנית) בשווי המניות, לעלייה בתנודתיות (שהייתה נמוכה מאוד היסטורית) ולירידה בתשואות אג"ח הממשלתיות. 

להערכתנו, על רקע הרוב שיש לרפובליקנים בבית הנבחרים, הסיכוי להדחה של הנשיא נמוך (הדחה מתאפשרת רק ברוב של שני שליש מחברי בית הנבחרים), וגם במקרה קיצוני כזה, את מקום הנשיא יתפוס סגן הנשיא מייקל פנס, אשר עמדותיו בנושא הפחתות מיסים ורגולציה דומות מאוד לעמדות הנשיא. כך, לדעתנו, אם הפרשה לא תסתעף לכיוונים מפתיעים, אנו מאמינים שהנחישות של הנשיא וצוותו להעביר את רפורמת המסים (לפחות חלקית) עוד השנה בעלת סיכוי טוב להצליח. לכן, אנו סבורים שהסיכוי ל-2 העלאות ריבית במחצית השנייה של השנה גבוה יותר ממה שמגולם בשווקים – דבר שיתמוך בדולר בהמשך השנה, במיוחד לאחר החולשה בחודש האחרון. 

האינדיקטורים הכלכליים שפורסמו בשבוע האחרון מארה"ב, המשיכו להצביע על שיפור בתחילת הרבעון השני; סנטימנט הקבלנים נותר גבוה מאוד (70 נקודות) במאי, מעל לצפי, דבר שתומך בהמשך גידול בהשקעות בענף במהלך הרבעון השני. גם האינדיקאטורים לתעשייה היו חיוביים כאשר מדד הייצור התעשייתי עלה ב-1.0 אחוז באפריל (העלייה חודשית הגבוהה ביותר מאז תחילת 2014), בהשפעת שיפור בייצור הרכבים וענף הכרייה, וסקר התעשייה של הפד בפילדלפיה זינק ל-33 נקודות במאי, דבר שמעיד על המשך שיפור בענף.

האינדיקאטורים מגוש האירו המשיכו להיות חיוביים; הצמיחה ברבעון הראשון עודכנה כלפי מעלה ל-2.0 אחוזים בשיעור שנתי, והאינפלציה המשיכה לעלות ל-1.9 אחוזים באפריל (הליבה על 1.2%). 

ביפן הצמיחה המשיכה להאיץ ברבעון הראשון של השנה, כאשר עלתה ל-2.2 אחוזים בשיעור שנתי (על פי האומדן הראשוני), מעל לצפי ורבעון חמישי ברציפות של צמיחה חיובית. שיפור נרשם בצריכה הפרטית שעלתה ב-1.6 אחוזים, וביצוא שעלה ב-8.9 אחוזים. יחד עם זאת, היות והצמיחה נבעה "טכנית" מירידת מחירים כאשר התוצר הנומינלי נותר ללא שינוי - הדבר שממשיך להצביע על כך שהמדיניות המרחיבה של הבנק המרכזי תימשך עוד זמן רב.

עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.