הראל >> ת"א 35 ממשיך להיות אטרקטיבי יותר במונחי תמחור 

השבוע צפויים לבלוט מניות הבנקים, על רקע אזהרת הרווח של בנק הפועלים שכבר השפיעה על המניות של רוב הבנקים אתמול (א'), במיוחד של אלה שעדיין לא פרסמו דו"חות (לאומי ודיסקונט). בסקטורים שונים שבהם פורסמו כבר דוחות רבים ראינו השפעה גם על המניות. השבוע צפויה עונת הדו"חות בשוק המקומי להגיע לשיא.

 

 

FacebookTwitter Whatsapp

28/03/2017 הראל פיננסים

1.מניות – לא ממהרים לשנות חשיפה סקטוריאלית בארה"ב , ת"א 35 ממשיך להיות אטרקטיבי יותר במונחי תמחור

השבוע החולף התאפיין בעיקר בירידות בשווקים, בהובלת השוק האמריקאי. למרות ירידת מחירי הנפט בכ-1.5% יחד עם הירידות במחירי חומרי גלם אחרים, השווקים המתעוררים בלטו לחיוב לאור המשך זרימת כספים. הדרמה הגדולה של סוף השבוע בארה"ב התמקדה בסקטור הבריאות ובכישלון של טראמפ להעביר את חוק הבריאות החדש שלו, שאמור היה לבטל את רפורמת אובמה-קר; הצפי לרפורמה פחות גדולה בתחום המיסוי הוא הסיבה המרכזית לירידות בכמה מהסקטורים.

מנגד, הירידה בציפיות לעליית ריבית נוספת ביוני וירידת התשואות הארוכות, הובילו לביצועים טובים יותר בסקטורים כמו נדל"ן ותשתיות בסיסיות – שניים מהמגזרים שבלטו בחולשתם מתחילת השנה ומאז ניצחון טראמפ בבחירות. מנגד, הפיננסים רשם בשבוע החולף את הירידה החדה ביותר (כ-3.8%). למרות הביצועים בשבוע האחרון, להערכתנו עדיין לא נכון לשנות את התמהיל הסקטוריאלי בארה"ב, לנוכח המשך הביצועים הטובים של הכלכלה והעובדה שהריבית צפויה להמשיך לעלות.

השורה התחתונה היא שהדבר מחזק את גישת הסקטורים הגלובלית שאנו פועלים לפיה, כי לדוגמה הדבר מוריד את התמריץ להיחשף לסקטור הבריאות בארה"ב ולמשל להגדיל את החשיפה אליו באירופה, שם גם התמחור מעניין יותר. הגישה הזו נכונה יותר, להערכתנו, מאשר הגדלה כללית של החשיפה לאירופה, שכן המכפילים באירופה לא זולים באופן דרמתי כך ששיפור נתוני המקרו לכשעצמו הוא לא הגורם היחיד שיש להביא בחשבון לפני החלטה כזו (גם הברקזיט הוא גורם שצפוי להכניס לא מעט תנודתיות לשווקים באירופה בשנה הקרובה, במיוחד לאור הערכות כי בריטניה תידרש לשלם 50 מיליארד יורו כחלק מההיפרדות).

בשוק המקומי, אמנם ממשיכים לראות ביצועים חזקים יותר במניות הבינוניות והקטנות, אך התמחור של ת"א 35 אטרקטיבי יותר – מה שמחייב להערכתנו חשיפה לשניהם. בשבוע האחרון בלט לרעה סקטור הפארמה המקומי, כאשר טבע ירדה למרות תוכנית ההתייעלות וסגירת פעילות (מינוס 2.5%) ומיילן ירדה בכ-3% על רקע מכירת רוב אחזקות אבוט בחברה (כ-10% מתוך 14%).

השבוע צפויים לבלוט מניות הבנקים, על רקע אזהרת הרווח של בנק הפועלים שכבר השפיעה על המניות של רוב הבנקים אתמול (א'), במיוחד של אלה שעדיין לא פרסמו דו"חות (לאומי ודיסקונט). בסקטורים שונים שבהם פורסמו כבר דוחות רבים ראינו השפעה גם על המניות. השבוע צפויה עונת הדו"חות בשוק המקומי להגיע לשיא.

2.אג"ח קונצרני –  לאור המרווחים הנמוכים כדאי להתחיל לגוון לאג"ח בחו"ל שמקנה פיזור גדול יותר ברמות סיכון דומות ובתשואה דומה (אחרי גידור המטבע)

בעולם, המרווחים באג"ח הקונצרני המדורג נשארו ללא שינוי ובהתחשב בירידת התשואות הממשלתיות, המשמעות היא שבשבוע האחרון ראו המשקיעים רווחי הון באפיק זה ואין פלא שכסף חזר לשם. באג"ח היי-יילד המשיכו המרווחים להיפתח, כך שבסיכום שלושת השבועות האחרונים האפיק הזה היה חלש.

מתחילת השנה השוק המקומי היה מאוד יוצא דופן בכל הקשור לדירוגים הנמוכים, אך החולשה העולמית הגיעה לת"א בימים רביעי-חמישי. כך קרה שבשבוע האחרון (וגם מתחילת החודש) תל בונד תשואות שקלי רשם ביצועים חלשים יותר ממדד התל בונד השקלי בדירוגים הגבוהים ביותר. הדבר מחזק עוד יותר את ההמלצה שלנו מהשבועות האחרונים להיצמד יותר לדירוגים הגבוהים (A- ומעלה) כי בדירוגים הנמוכים המרווחים אינם מפצים על הסיכון במקרים רבים.

המרווחים הנמוכים והביצועים החלשים הם טריגר חזק מספיק, להערכתנו, כדי להחזיר לשולחן את אג"ח חו"ל, המאפשר לקבל בדירוגים גבוהים תשואה דומה (אחרי נטרול המטבע למי שבוחר באפשרות הזו, או תשואה אבסולוטית גבוהה יותר למי שלא מנטרל), בתנודתיות נמוכה יותר וברמת סיכון נמוכה יותר.

3.תיק השקעות –  רמות הסיכון בתיק יורדות

רמת הסיכון בתיק ההשקעות הטיפוסי שלנו ירדה בשבוע האחרון. קצת יותר אג"ח ממשלתי (אבל קצת יותר ארוך), פחות אג"ח קונצרני בסיכון גבוה ובמקומו יותר מניות ואג"ח חו"ל. זה תיק שלהערכתנו מתאים יותר לתקופה הקרובה, שעשויה להתאפיין ביותר תנודתיות בחלק מאפיקי ההשקעה.

בשבוע שעבר אמרנו כאן כי שוק האג"ח הממשלתי המקומי הוא אחד המעניינים בעולם והיה מפתיע לגלות כבר השבוע ביצועים חזקים מאוד שלו, בעיקר בחלק הארוך. סיכון הריבית עדיין לא רלוונטי בישראל להערכתנו ולכן אג"ח ממשלתי משמש בתקופה זו להקטנת תנודתיות בתיק במקביל לתשואה שוטפת מעניינת יותר מנזילות.

להערכתנו בחלק מהמקרים האפיק המנייתי כיום פחות מסוכן מהאג"ח הקונצרני. לאור רמות המרווחים הנמוכות של האג"ח הקונצרני (במיוחד בדירוגים הנמוכים), הסיכון באפיק זה להערכתנו גדל לרמות אשר בלא מעט מקרים גבוה יותר מהסיכון בשוק המניות המקומי. הדבר תומך בהקטנת חשיפה לקונצרני בדירוגים נמוכים והגדלה של החשיפה למניות, או הגדלת החשיפה לאג"ח בדירוגים גבוהים יותר או לאג"ח חו"ל.

הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.

הנתונים,מידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

Right
Left

 

 
 
 

 

האתר מאפשר לראות את הרכבי קרנות נאמנות עד לרמת נייר הערך הבודד ובנוסף לדעת כמה קרנות נאמנות מחזיקות באותו נייר ערך מסוים ובאיזה היקף.בנוסף האתר מעלה כתבות פרשנוית וראיונות עם מנהלי קרנות לשם הצגת מדיניות ודרך קרן נאמנות.