אורי גרינפלד כלכלן ראשי פסגות >> התרחיש שבו טראמפ מצליח ליישם את כל הצעדים שלו הוא התרחיש המסוכן יותר לשווקים 

טראמפ לא מספק את הסחורה

 

 

FacebookTwitter Whatsapp

27/03/2017 אורי גרינפלד

טראמפ לא מספק את הסחורה

ב-1987 פרסם יזם הנדל"ן דאז ונשיא ארה"ב היום, דונלד טראמפ, ספר בשם "אמנות עשיית העסקים". ספר זה, כמו רבים מספריו האחרים הצליחו לייצר לטראמפ הילה של איש עסקים קשוח במיוחד, מומחה במשא ומתן ומצליחן סדרתי. לאחר אירועי השבוע האחרון בקונגרס נדמה שהילה זו עשויה להתחיל להיסדק כאשר טראמפ שוב לא הצליח לרתום את בית המחוקקים לתמיכה בתוכניתו, כאשר הפעם מדובר על אחת מתוכניות הדגל שלו, החלפת תוכנית הבריאות של אובמה. גם תגובתו של טראמפ לפיאסקו לא הוסיפה לו יותר מדי כבוד פוליטי כאשר הנשיא מתעקש כמובן להישאר אופטימי וטען שבכל מקרה התוכנית של אובמה תקרוס מעצמה בזמן הקרוב וכשזה יקרה הדמוקרטים יבואו אליו כדי שיציע להם חלופה סבירה.

אז מה היה לנו עד עכשיו? צו ההגירה של טראמפ תקוע בבית המשפט, פרויקט הנחת שני קווי הנפט החדשים עוקר מתוכנו והמקימים לא יחויבו להשתמש בחומרי גלם שיוצרו בארה"ב, הצעת התקציב התבררה כלא יותר מעוד מסמך תעמולה ואין לה סיכוי לעבור וההבטחה להחליף את תוכנית הבריאות של אובמה לא תיושם בטווח הזמן הקרוב. מצד שני, ב-1997, אחרי שורה של פשיטות רגל, פרסם דונלד טראמפ ספר בשם "אמנות הקאמבק" כך שעל אף שעבר כבר חודש וחצי מאז שטראמפ הבטיח "משהו פנומנלי שקשור למיסים תוך שבועיים-שלושה", עדיין מוקדם להסיק מסקנות חותכות.
 
הראלי של טראמפ דועך וטוב שכך

כידוע, הראלי בשווקים שהחל עם ניצחונו של טראמפ נבנה בעיקר על הציפיות לצעדים שטראמפ הבטיח ליישם ובעיקרם הפחתת מיסים חדה, תוכנית השקעה בתשתיות ודה-רגולציה. בשבועיים האחרונים, ככל שטראמפ הולך ומסתבך מבחינה פוליטית ויישום התוכניות הולך ומתעכב, גם המומנטום של הראלי דועך. כמובן, במידה וצעדים אלו לא ייושמו בסופו של דבר או ייושמו באופן חלקי בלבד, השווקים יצטרכו לעבור תיקון שרק הקוראים בקפה יכולים לתזמן או לנחש את עוצמתו. עם זאת, כישלון של טראמפ לא אמור לשנות את כיוון המגמה בשווקים. גם ללא תוכניות פיסקאליות ורפורמות הכלכלה האמריקאית צומחת בקצב שהולך ומאיץ, הפירמות מגדילות את רווחיהן והריבית נותרת נמוכה (חוץ מהפד שיעלה אותה פעמיים-שלוש בשנה אף בנק מרכזי לא מעלה ריבית). לכן, תרחיש שבו הביצה בוושינגטון היא זו שמרוקנת את טראמפ ולא להפך הוא דווקא תרחיש חיובי לשווקים בטווח הבינוני.

זה המקום לחזור על כך שלהערכתנו התרחיש שבו טראמפ מצליח ליישם את כל הצעדים שלו הוא התרחיש המסוכן יותר לשווקים. להפחתת המיסים של טראמפ תהיה חייבת להתלוות רפורמה במיסוי הגבולות, רפורמה עם פוטנציאל אינפלציוני גבוה מאוד. תהליך אינפלציוני כזה עשוי להביא את הפד להעלות מהר יותר מהצפוי את הריבית וכתוצאה מכך תשואות האג"ח עלולות לרשום עלייה חדה. למי שנחת כרגע מתאילנד, המשקיעים בכל העולם התמכרו בשנים האחרונות לסביבת ריבית אפסית, התמכרות שתופעות הלוואי של הגמילה ממנה עלולות להיות לא נעימות בכלל. ראשית, בעולם שבו התשואה על אג"ח ממשלתית ל-10 שנים  עומדת על 3% או יותר מזה והתשואה על אג"ח קונצרניות בדירוג השקעה עומדת על 4.5%, פשוט אין מה לחפש בשוק מניות שמתמחר תשואה גלומה של 5% בשנה. שנית, הריבית האפסית וההבטחות של הבנקים המרכזיים ל"ריבית נמוכה לעוד זמן ממושך" הביאה את הפירמות לותר על תהליך הפחתת המינוף שהחל לאחר המשבר כך שיחס החוב לתוצר בסקטור העסקי נמצא ברמות שיא. לכן, עליית ריבית מהירה תביא לגידול חד בעלות שירות החוב של הפירמות ותפגע בצמיחה. בנוסף, גם משקי הבית נהנו בשנים האחרונות מעלות חוב נמוכה ועליה חדה בריבית תפגע בהוצאה הצרכנית. שלישית, בסביבה הדמוגרפית הנוכחית, העלייה בשכר בארה"ב כמובן מוגבלת ולא צפויה להיות מהירה במיוחד. לכן, אינפלציה גבוהה מדי תשחק את השכר הריאלי ועשויה להביא מהר מהצפוי להאטה במשק. אם נוסיף לכך גם את הסיכון שהצעדים של טראמפ יובילו להתחזקות של הדולר (דרך צמצום של הגירעון בחשבון השוטף והחזרת כסף הביתה מצדן של החברות הבינ"ל הגדולות), הרי שגם התרחיש החיובי מצידו של יקיר השווקים, דונלד טראמפ, הוא לא בהכרח התרחיש החיובי לשוקי המניות וזה עוד לפני שדיברנו על סיכונים כמו מלחמת סחר עולמית, התחממות בגזרה הגיאו-פוליטית הגלובאלית וכו'.





אורי גרינפלד  סמנכ"ל, כלכלן ואסטרטג ראשי, מערך מחקר ואסטרטגיה

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

Right
Left

 

 
 
 

 

האתר מאפשר לראות את הרכבי קרנות נאמנות עד לרמת נייר הערך הבודד ובנוסף לדעת כמה קרנות נאמנות מחזיקות באותו נייר ערך מסוים ובאיזה היקף.בנוסף האתר מעלה כתבות פרשנוית וראיונות עם מנהלי קרנות לשם הצגת מדיניות ודרך קרן נאמנות.